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金岩石

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股市泡沫的生成与破灭  

2015-06-10 13:03:31|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股市泡沫的生成与破灭

2015年6月9日摘自《理财周刊》

     我的判断仅仅是以过去三大牛市的经验事实为参考给出两大目标:⒈主升浪将持续两年以上到2016年底2017年初;⒉大牛市将突破2007年达到的沪指6124点并再创新高!


中国创业板的平均市盈率已经超过了130倍,并一再刷新全球股市的历史记录。这样一场喧嚣的股市泡沫还能持续多久?要回答这个问题,人们应该请教不久前因车祸不幸遇难的天才经济学家——约翰·纳什。

纳什教授是电影《美丽心灵》的主人公,这部电影曾荣获多项奥斯卡奖,其中只字未提股市,但电影中有个片段:纳什和6位普林斯顿大学的青年教师在泡吧,此时来了7个女生,纳什身边6个人的目光都指向其中最漂亮的一位,冷落了其他6个女生。纳什想:如果6个男生都追求最漂亮的女神,这虽然符合古典经济学的利益最大化假说,但结果却可能一无所获。另一种理性选择是分头追求另外6个女生,女生们身价上涨,无人追求的女神也会水涨船高,而男生们的“泡妞行动”会大获成功。男生们的决策虽然不是在追求利益最大化,却在利益最优化的选择中享受了泡妞的快乐。

股市投资人都是在猜测他人决策的过程中做出选择,而在信息不充分沟通的状态下,多数人会放弃利益最大化,主动选择利益最优化。所以,牛市的启动通常不是绩优股领涨,而是在“垃圾股”飞涨之后跟进。就像本轮牛市这样,创业板上涨两年之后主板蓝筹股才启动上涨。此外,在股市整体估值水平上升之时,投资人又会自发地流向一个又一个“价值洼地”,从而驱动不同板块轮番上升。根据纳什教授的利益最优化理论,均衡价格并不取决于单一层次的供求结构和理性决策,而是一群人在多重选择的策略中形成的。由于均衡价格的形成来自于若干人参与的多重决策,所以纳什教授颠覆了古典经济学的利益最大化假说,因为市场的均衡价格水平永远是一组策略或一组价格同时达到的利益最优化,而不是市场参与者各自追求的利益最大化。

在投资决策中,大户不仅要猜测其他大户的决策,还要猜测散户的决策。散户也要猜测其他散户的决策,同时猜测大户的决策。在这种相互猜测的行为中,市场会在某一阶段形成“共识”:或者群体看空而驱动股市狂跌,或者群体看多而驱动股市疯涨。此时的理性决策者往往由于不够“疯狂”而踏空,直到“远离泡沫”的机会损失达到忍无可忍之时他们也选择了“疯狂”,股市进入“非理性繁荣”的阶段。

然而,就像和索罗斯先生齐名的另一位匈牙利裔投机大师科斯托兰所说的:“崩盘通常以暴涨为前导,而暴涨都以崩盘收尾,一再重复”。原因何在?因为投资人相互猜测的行为永远会产生不同的想法,即不完全信息。经济学家发现英国的天才数学家贝叶斯很早就提出了不完全信息的博弈论,根据“贝叶斯信念”,股市投资人的“知道”其一是自己知道什么,其二要猜测别人知道什么,其三还要猜测别人知道自己知道什么。在这样的“贝叶斯信念”中,市场投资人的“知道”永远具有相对性:人们都知道股市泡沫迟早破灭,却都不想放弃泡沫升腾的快感,所以随时准备在泡沫破灭时跑得比别人更快。

金融是游戏(Game),投资人都是玩家(Player),因为人这种动物只有在玩的时候才会主动承担风险,而玩有风险的游戏才会让人性的本能缺陷暴露无遗!股市泡沫何时破灭的问题永远是一个博弈论的“贝叶斯信念”,仁者见仁智者见智。我的判断仅仅是以过去三大牛市的经验事实为参考给出两大目标:1,主升浪将持续两年以上到2016年底2017年初;2,大牛市将突破2007年达到的沪指6124点并再创新高!

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