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金岩石

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“敢死队”时代终结了  

2016-08-08 13:07:26|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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201688日摘自《理财周刊》

徐翔谢幕!以徐翔为符号的“涨停板敢死队”却依然活跃在中国股市。没有赔光也没有被抓的“敢死队”有人淡出,有人依然在操盘,还有一些几乎赔光的人转行做了职业培训师。其实,徐翔本人早已脱离“涨停板敢死队”,后来他被抓的理由是内幕交易。若情况属实,说明徐翔也知道“涨停板敢死队”是中国股市在特定时期的产物。

金融学有不同流派,但至少有3点是绝大多数金融学教授和投资人的共识:1.分散风险;2.价值投资;3.慎用杠杆。而“敢死队”的投资模式恰恰与这3点共识相悖,他们自诩“艺高人胆大”,经常用高杠杆资金集中于某只股票,在收盘前冲击涨停,以搏取次日或之后连续涨停的小概率机会。由于“敢死队”参与的股价表现异常,媒体经常称其为妖股或题材股等,其实就是一些有市场操纵之嫌的股票。“敢死队”的口头禅是“打板”。据圈内人说,“2008年到2012年是‘敢死队’的黄金时期,原始积累就是在那段时间完成的”。

我曾经讲过, “涨跌停”制度是中国股市的制度性风险,因为金融交易的灵魂是流动性溢价,资产的流动性不同于商品的流通性,流动性特指金融资产的变现能力,而“涨跌停”必然抑制金融资产的流动性,不仅不会降低交易风险,反而会提高金融市场的系统性风险。据说,在大摩全球指数基金是否收纳中国A股市场的讨论中,反对意见之一就是中国A股市场的无序“叫停”!我想,除了新股发行经常被“叫停”之外,“涨跌停”也属于无序“叫停”的制度之一。最近,中国股市又出现了一个新词叫作“特停”,630日当天有5只股票集体“特停”。据说,管理层“特停”核查的原因包括N个交易日的累计涨幅,股票换手率超过N倍,动态市盈率超过N倍……!今年以来,沪深两市合计有40多只股票因股价异常波动而遭遇“特停”。某“敢死队”成员沮丧地说:“管理层动辄‘特停’,我过去10多年的打板经验现在全都用不上了。”

我写的歌词中就有这样几句:“不追涨,不做庄,股市癫狂敢空仓。选股专挑白富美,做人更要高大尚!”可见我并不同情“敢死队”,但对于管理层频繁的“特停”也难以苟同。如果说“敢死队”的行为是操纵市场,监管层的“特停”就是干预市场,两者半斤对八两,本质上都是反市场行为。既然“敢死队”的投资模式源于“涨跌停”制度,为什么不干脆取消“涨跌停”的制度设计呢?

如今很多人炫耀“量化投资”,却不知道“涨跌停”制度与“量化投资”是相克的,与股票期权的设置也是相克的。金融学的研究方向之一就是挖掘可量化的风险变量,迄今形成两种“量化投资”:其一是基本面研究的量化,其二是技术面研究的量化。主要基于技术面研究的“量化投资”有三大突破:高频交易、量化对冲、杠杆配资。但在中国,这3种量化投资技术都面临几乎难以逾越的制度风险,其中之一就是“涨停板”。技术面“量化投资”的成功案例少之又少,还是基本面“量化投资”的模式较为可靠。

“敢死队”遭遇“特停”而一筹莫展,却导致几乎赔光的“敢死队”成员转战投资培训,摇身一变成为投资培训的导师。培训中,导师言传身教,学生顶礼膜拜,在小盘股的实盘操作中,结果总是导师技高一筹,总能比学生买得又低,卖得又高!这是极其不道德的骗局。导师先买而学生后买,导师先卖而学生后卖,结果当然是导师低买高卖,而学生则是又交学费又赔钱。

“涨停板敢死队”是坏制度培育出来的坏人,要从制度和人性的深度去寻找原因!“敢死队”的投资模式有悖常理,“敢死队”的投资培训有违伦理,根本原因却是中国股市的交易制度滋生了滑稽可笑的行为,抑制了证券市场的创新。

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